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英国《经济学人》:企业债或引发全球下一场危机
2018-05-14

5月8日报道 英国《经济学人》周刊网站5月3日刊文称,利率正一路走高,有可能让金融市场面临压力。投资者和监管机构都急切地想知道下一场危机会来自哪里。最有可能成为罪魁祸首的是什么?

文章称,金融危机往往涉及以下三种要素中的一种或多种:过度借贷、集中押注和资产与债务之间的不匹配。2008年的金融危机之所以如此严重,是因为它涉及所有这三种要素对与房地产市场相关的结构性产品的集中押注,举债过多并依赖短期融资的银行资产负债表。20世纪90年代末的亚洲危机是因为企业在取得的收入为当地货币的情况下,借贷了过多美元。互联网泡沫造成的后果不及前两场危机,因为集中押注体现在股票上;债务没有起到很大的作用。

认为下一场危机的源头很可能隐藏在企业债务中的说法似乎令人意外。企业的利润一直增长强劲。一旦公布第一季度的所有业绩,标普500指数公司会达到25%的年增长目标。像苹果公司这样的一些企业正有大量现金流入。

文章称,许多企业并非如此。近几十年来,企业通过提高债务水平并利用利息费用抵税来让资产负债表更加高效。有闲钱的企业往往会用这些钱回购股票,这要么是迫于维权投资者施加的压力,要么是因为这样做会抬高股价。

与此同时,长期的低利率政策促使企业背上更多债务。标普全球评级公司说,截至2017年,37%的全球企业债台高筑。这比2007年金融危机爆发前的比例高出5个百分点。出于同样的原因,更多的私募股权交易正承载着自金融危机爆发以来最高的债务水平。

文章称,表明市场的信用质量一直在恶化的一个迹象是,从全球来看,自1980年以来,债券评级的中位数一直在稳步下降,从A降至BBB-。市场分为投资级(高信用评级的债务)和低于该级别的投机级或垃圾债券。分界线位于BBB-和BB+之间。因此,目前的债券评级中位数只比垃圾债券高出一个等级。

即便是投资级债券,质量也出现了下降。据太平洋投资管理公司说,美国48%的此类债券现在被评为BBB,高于20世纪90年代时25%的比例。债券发行人的负债水平也比过去更高。2000年,BBB级债券发行人的净杠杆率为1.7。现在这一比率为2.9。

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